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        多空因素交織 甲醇主力合約價格振蕩下跌

        http://www.ceciliadavishayes.com   更新時間: 2022-04-15 10:04:38   期貨日報

          近期,全國疫情多地散發,物流運輸緩慢,需求不佳的情況下中下游采買相對謹慎,疊加春季檢修正式開啟,甲醇整體供需偏弱。成本端,原油價格因地緣政治局勢反復而高位振蕩,動力煤價格則在保供穩價政策下進入需求淡季出現弱勢回落。多空因素交織下,甲醇主力合約價格振蕩下跌。

          目前,甲醇呈現供需兩弱的基本面,單邊仍然受能源價格波動的影響。

          春檢力度不及往期

          截至4月7日,全國甲醇裝置開工率為71.87%,同比減少0.26個百分點。西北甲醇裝置開工率為83.14%,同比增加0.66個百分點,兩者均處于季節性偏高位置。從原料端來看,煤制甲醇開工率為75.77%,同比中性偏高。天然氣和焦爐氣制甲醇開工率分別為57.06%和60.58%,處于絕對高位,同比分別增加9.34個百分點和0.55個百分點。

          從目前公布的檢修計劃來看,整個4月甲醇裝置涉及檢修的損失量預計在28.77萬噸,其中煤制甲醇26.97萬噸、焦爐氣制甲醇1.80萬噸。而預計恢復的產量則在17.10萬噸,其中煤制甲醇13.50萬噸、天然氣制甲醇3.60萬噸。因此,預計4月相較3月的總體損失量在11.67萬噸,同比2021年的16.79萬噸減少5.12萬噸,降幅高達30.49%,可見今年4月的春檢力度明顯偏弱。

          這主要基于以下幾點原因:一是氣制甲醇利潤目前非??捎^,一直維持盈利狀態,故天然氣和焦爐氣制甲醇開工率一直偏高。二是煤制甲醇的利潤較往期也是中性偏高的水平,基本維持在平水附近,導致企業檢修的意愿比較低。三是部分企業在2021年高強度、嚴要求的能耗“雙控”中已經提前兌現了檢修,而且在今年年初也已經強調不會搞“運動式”的一刀切減碳,因此能耗“雙控”的力度相對去年明顯減弱,相應地今年的春檢力度也不及往期。

          下游需求明顯走弱

          從傳統需求端來看,截至4月7日,甲醛開工率為31.46%,同比增加5.83個百分點,但自3月10日的最高點已大幅下降6.22個百分點。二甲醚開工率為15.08%,同比減少2.98個百分點。MTBE開工率為46.58%,同比減少2.61個百分點。醋酸開工率為79.16%,同比減少4.93個百分點。綜合來看,傳統下游加權開工率為47.35%,同比減少1.76個百分點。從新興需求端來看,MTO裝置開工率為87.83%,同比減少1.33個百分點。綜合來看,下游綜合加權開工率為77.21%,同比減少1.45個百分點。

          在疫情的持續影響下,甲醇的下游需求預計仍然維持弱勢。此外,近期第二輪環保檢查已經啟動,河北及江蘇兩地為國內重點督察地,對甲醛、醋酸和二甲醚等傳統下游的需求又將造成一定沖擊。對于新興需求而言,繼續增長的彈性不大。一是MTO裝置目前利潤偏低。盡管MTO裝置的運行韌性較強,甚至以精細化工品為主的江蘇斯爾邦裝置有所盈利,但絕大多數MTO裝置今年以來一直大幅虧損,過低的裝置利潤若一直持續將給開工率帶來顯著的負反饋作用。二是目前能開工的MTO裝置也基本上都開工了,暫未看到有多余的增量需求。原本預計4—5月試車的天津渤化60萬噸/年的MTO裝置也因利潤和疫情原因有所推遲,暫定6月試車,也不排除繼續延后的可能性。而且即便在疫情好轉之后,甲醇下游的整體需求也大概率只能維持3月的狀態,但由于下游行業的成本壓力較大,對于原料端的高價也較為抵觸,需求端難有明顯提升。

          港口庫存維持低位

          庫存方面,截至4月6日,內地企業總庫存在42.91萬噸,環比增加8.96%,同比增加3.75%,處在相較于5年均值略微偏高的位置,但靜態庫存并不高。受疫情影響,下游需求不佳,內地訂單量環比偏低,庫存壓力有所走高,供需維持偏弱狀態。但考慮到春檢減量和需求后置的影響,內地庫存壓力暫時不算太大。截至4月7日,港口總庫存在79.85萬噸,環比下降1.05%,同比增加0.13%,處在相較5年均值略微偏低的位置。由于3月伊朗地區裝船較多,4月到港量將明顯增多,預計3—4月的進口量在100萬—110萬噸。

          從到港量來看,目前已保持三連升的狀態,港口庫存依舊是累積預期。但是我們認為港口累庫的幅度和斜率都不會很大。一是目前進口利潤偏低,基本是在平水附近振蕩甚至虧損。二是沿海地區的下游MTO剛需相對還比較穩固,MTO企業庫存也維持在偏低的位置。此外,目前累庫壓力主要集中在海上浮倉,港口累庫程度還需要看港口卸貨的效率能否有所提升。

          成本端支撐較強

          通過對近3年能源價格與甲醇價格之間的相關關系進行計算,可以發現,2020年和2022年前3個月原油價格均出現大幅波動,前者受疫情影響供應遠大于需求出現大幅下跌,而后者則是受地緣政治沖突影響供應嚴重短缺出現大幅上漲。

          當原油波動率較大時,原油作為“化工之母”、化工品的風向標,甲醇與其價格間的相關性顯得更為密切,短期內原油的價格走勢決定了甲醇價格的變動趨勢。在目前地緣政治因素不確定的情況下,原油的高波動率也將導致甲醇價格變動加劇。

          同樣也要注意到,當時間維度放寬到以年為單位時,甲醇的價格走勢在長周期內仍然要看煤炭。從整個甲醇的產業鏈來看,我國制甲醇的原料77%以上都來源于煤炭,而甲醇又是一個緊靠上游的品種,因此在長周期的價格走勢上,甲醇價格更易受煤炭價格的影響,甲醇價格的底部邊際仍然要看煤制甲醇的現金成本。

          近期由于下游需求受疫情影響,動力煤坑口價格普遍出現下調,據了解,目前化工用市場煤的坑口價格在800—850元/噸,因此煤制甲醇成本在2400—2500元/噸,再考慮到區域運費和基差等因素,折合成盤面價格在2840—2940元/噸,整體上成本支撐較強,以目前的盤面價格而言有一定的超跌。

          在港口庫存偏低和成本支撐較強的作用下,以目前的盤面價格繼續下跌的空間并不大,除非原油和煤炭的價格出現預期之外的大跌。從單邊來看,甲醇價格還是維持偏弱振蕩的走勢,不具備大漲或大跌的基礎。在目前的價位上可以輕倉逢低短多,但向上也沒有足夠強的驅動維持較大空間,應謹慎操作。


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        文章關鍵詞: 甲醇價格
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